• 皇氏集團 (002329): 皇氏集團深度報告:影視幼教平臺雛形已現,環環互動內
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 皇氏集團 (002329): 皇氏集團深度報告:影視幼教平臺雛形已現,環環互動內生盈利可期

發布日期:2016年2月5日

投資建議

    公司乳業傳媒雙主業運行,影視幼教平臺雛形已現,環環互動內生盈利可期。預計公司2015-2017年EPS分別為0.21/0.29/0.39元,對應PE分別為80/57/43倍,維持“強烈推薦”評級。

    要點

    乳業全國化受挫,轉向新興傳媒幼教行業:公司為廣西乳制品龍頭,市占接近20%,2011年收購云南來思爾,奠定桂、云、貴區域強勢品牌的基礎。2014年乳業收入約為8.73億,凈利率降至5%左右。2014年公司收購御嘉影視、2015年收購盛世驕陽,開始乳業傳媒雙主業發展。

    傳媒幼教平臺雛形已現,環環互動內生盈利性可期:公司通過“收購御嘉影視進行影視節目制作--與喜多瑞建立戰略合作關系--投資影視寶獲取豐富IP--借助于盛世驕陽版權分銷與新媒體傳播”的方式,將影視產業鏈基本打造完成。親子幼教產業平臺方面,公司1)依托于盛世驕陽海量動漫幼教資源作為核心內容,2)以公司四大動漫頻道,以及廣電系統、新媒體擁有的廣泛渠道作為媒體引流,3)與富士康合作制作兒童pad介入硬件入口,并與智慧樹等網上幼教平臺合作介入幼兒園體系,4)通過落地活動授權、衍生品等使盈利落地,5)搭建電商平臺吸引孕產婦及0-3歲消費人群,幼教產業平臺搭建雛形已現,5大環節互聯互動,內生盈利性比較有保證。

    學前教育市場快速增長,市場細分機會多多:粗略估算我國0-6歲嬰幼兒數量在1.1億左右,隨著消費升級、教育升級,更加系統全面的親子教育愈發重要。2014年幼兒教育市場規模達到1200億元,同比增長21%,預計未來仍將快速增長。學前教育更加注重個性、創造力的培育,因而幼教內容豐富多樣,政策補貼及管制力度也比較低。學校教育與家庭教育、線上資源與線下產品,學前教育市場高度細分、市場份額高度分散,需要資本進行平臺搭建以及資源整合。

    3年內看收購公司業績兌現,未來看幼教平臺內生增長:公司收購公司時均作出明確業績承諾。2015-2017年御嘉影視扣非凈利潤分別達到8775萬、11846萬、15992萬;盛世驕陽扣非凈利潤分別達到7500萬、9000萬、10800萬,運營收入占比分別提升至45%、55%、65%等,同時做出相應激勵機制。3年內看收購公司業績兌現,更遠的未來要看公司搭建的幼教傳媒平臺內生盈利性和增長性。

    風險提示:幼教傳媒行業競爭激烈、收購公司業績不達預期等。

機構:長城證券股份有限公司



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