• 瑞康醫藥 (002589): 瑞康醫藥:業績保持高增長,全國性商業網絡建設更進一
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 瑞康醫藥 (002589): 瑞康醫藥:業績保持高增長,全國性商業網絡建設更進一步

發布日期:2017年9月4日

事件:瑞康醫藥公布2017年半年報,報告期內實現營業收入103.93億,同比增長50.24%,實現歸母凈利潤5.14億,同比增長136.7%,扣非凈利潤5.04億,同比增長141.5%;公告預計2017年1-9月凈利潤區間為6.89億-8.75億,增幅為85%-135%;點評:業績符合預期,扣除1季度應收賬款計提標準變更的貢獻影響(近1億元),公司依然實現了超90%的業績同比增長。

    利潤增速顯著快于收入增速,器械銷售占比快速提升:上半年收入增速50%,扣除1季度度一次性會計變更影響(約1億利潤貢獻),同比增長超90%,利潤增速顯著快于收入增速,原因主要是器械銷售占比的提高,以及公司藥品推廣等新業務占比提高等因素所致;公司器械銷售占比持續提升至23.2%,帶動公司綜合毛利率持續提升至17.6%,我們預計全年器械銷售占比有望提升至30%。

    省外商業網絡布局日趨完善,器械平臺價值凸顯:公司現已合計擁有省平臺型公司近30家,區域銷售型公司100余家。省外業務的占比已由2015年初可忽略不計上升至目前的36%。經營器械和高值耗材共13個細分領域,覆蓋全線科室的技術服務,在IVD和介入等領域擁有強大市場競爭力。

    中藥飲片和第三方物流業務成為利潤新增長點:公司投資1.1億控股井泉中藥進入中藥飲片生產領域,合并后井泉中藥盈利良好利潤率近20%,公司有望發揮渠道優勢飲片業務市場空間廣闊;公司率先在山東取得藥品、器械兩張第三方物流資格拍照,并逐步搭建起覆蓋全國的第三方物流配送體系,形成了服務全國的盈利模式。

    ABN和ABS第一期準備發行,首期規模合計不超32億,為公司再發展增添動力,8月初公司與外部機構達成協議計劃發行ABN和ABS以拓寬融資渠道,降低債務性融資成本,若成功發行將有力支持公司業務擴張和資金周轉。

    盈利預測與投資建議:我們預計2017-2019年公司收入分別為242億元、326億元、408億元,同比分別增長55.0%、34.8%、25.1%;歸屬于母公司凈利潤分別為10.6億元、14.1億元和17.8億元,同比分別增長79.3%、32.8%和26.5%;對應EPS分別為0.70元、0.94元和1.18元;對應PE分別為21倍、16倍、13倍。維持“買入”評級。

機構:中泰證券股份有限公司



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