• 設研院 (300732): 設研院:業務范圍及區域快速擴張,區域龍頭高增可期
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 設研院 (300732): 設研院:業務范圍及區域快速擴張,區域龍頭高增可期

發布日期:2018年4月23日

公司近期公布2017年年度報告,全年實現營業收入9.35億元,同增58.12%;實現歸母凈利潤2.3億元,同增77.51%。年報同時公布利潤分配預案,擬每10股派現金股5元,以資本公積金轉增股本,每10股轉增8股。點評如下。

    拓展業務范圍開拓省外市場,營收大幅增長

    2017年公司營收實現大幅增長,同增58.12%至9.35億元,占比約79%的勘設業務同增83.13%至7.39億元是公司營收高增長的主因。報告期內公司持續深耕河南省內市場,傳統公路業務優勢得到鞏固,市政、軌交、房建等領域拓展成效顯著,如承接了鄭州市軌道交通12號線部分標段的土建設計等標志性項目,進一步完善其業務結構。省外方面,公司在滇、藏、桂、新等地承接多個大型公路項目的勘設等業務,僅西藏項目中標金額就達3億元,省外項目合同額及其占總收入的比例均顯著提升。預計公司未來業績新增長點在于省外及市政、軌交等新領域業務。

    2017年公司整體毛利率為46.96%,較去年提升2.18個百分點,主要是由于高收入占比的勘設業務毛利率上升1.5個百分點至51.34%。隨著設計行業整體性的復蘇、集中度的提升和設計費用率的增長,我們預計公司較高的毛利率水平或能維持。

    期間費用率下降明顯,歸母凈利潤高增勢頭延續

    公司2017年期間費用率為13.45%,較上年下降3.31個百分點。其中費用銷售費用率和管理費用率分別減少0.87、2.74個百分點,主因費用支出較為剛性,低于營收增幅;財務費用率0.67%,微升0.29個百分點,因利息支出增加及匯兌損失所致。資產減值損失為3216萬元,同增1440%,主因壞賬、長期股權投資減值及商譽減值損失增加。綜合下來,2017年公司凈利率同比上升1.91個百分點至24.62%,實現歸母凈利潤2.3億,同增77.51%。

    2018年一季度公司經營情況延續增長態勢,2018年一季報預告2018Q1公司歸母凈利潤增速為20%~40%,預計盈利4082.27~4762.65萬元。

    收付現比均有下降,經營性現金流可改善

    報告期內公司收現比為0.82,較去年同期下降23.92個百分點;付現比下降14.12個百分點至0.6。綜上,公司2017年經營性現金流凈額為-617.02億元,較上年8470.1萬元同降107.28%,一方面是由于開展項目接受勞務支付的現金增加和人力成本增加;另一方面報告期內公司新簽合同增加,項目回款周期較長。

    投資建議

    作為區域性設計龍頭,公司在河南省承接大型項目優勢顯著,積極轉型工程建設全產業鏈綜合服務商;主業穩健增長,新業務打開增量空間。根據公司年報,我們略微下調了期間費用率,EPS預測有所上調,2018~2019年EPS預測由4.45、5.6元/股調整至4.61、6.17元/股,2020年EPS預測值為7.77元/股;2018~2020年歸母凈利潤分別為3.32、4.44、5.60億元,對應PE為18、14、11倍,維持“增持”評級。

    風險提示:固定資產投資增速持續下滑;省外及海外業務推進不達預期

機構:天風證券股份有限公司



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