• 設研院 (300732): 設研院首次覆蓋報告:區域財政強、設計空間大,未來三
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 設研院 (300732): 設研院首次覆蓋報告:區域財政強、設計空間大,未來三年復合增速35%

發布日期:2018年11月23日

本報告導讀:

    河南基建空間大、中央轉移支付高,公司為省內基建設計龍頭且技術/人才儲備充足、盈利強、區域/行業齊拓展,基建反彈背景下基建設計最先受益。

    投資要點:

    增持評級河南基 建設計龍頭受益本省快速增長,基建反彈設計先受益,預測公司2018-20年EPS 為2.48/3.39/4.33元,增速40/37/28%,給予公司2018年20倍PE,目標價49.6元(40%空間),首次覆蓋給予增持評級。

    凈利高增長+資金豐+負債低+盈利強,甲級資質齊全/市占率高。1)公司2018年前三季度凈利增速45%(基建設計第二高)/在手貨幣比營收74%(第一高)/負債率35%(第二低)/毛凈利率48/28%(第二高)/零質押,基本面優;

    2)競爭優勢強:①資質齊全(涵6個核心業務范圍內多個甲級資質在內的26項資質)②技術/人才儲備充足(7個工程技術研發中心/4名國家級省級勘設大師)③省內高速公路/一級公路設計市占率高④股權結構穩定(董事長等的持股平臺35%+交通廳機關服務中心15%);3)基金持倉僅0.01%。

    河南基建空間大+中央轉移支付高,區域行業齊拓展+產業鏈延伸助成長空間廣。1)公司省內業務占比約80%,加強屬地化布局(設立6個省外區域經營中心)并積極拓展海外將受益一帶一路;2)公路占比約70%(設計口徑),積極拓展市政/軌交等將受益河南百城提質及城鎮化建設;3)公路改擴建/養護拓展產業鏈且受益BIM 提升效率;4)河南地緣優勢突出且十三五公路投資預計仍有59%缺口,當前基建增速觸底回升/中西部基建補短板/河南在11月財政部公布的1.66萬億中央2019轉移支付中獲1173億位居第二且債務余額比GDP 等指標較好,為后續基建建設奠定堅實基礎。

    催化劑:河南基建投資提速、業務協同超預期、省外/海外拓展得力等核心風險:基建增速不及預期、省外及海外市場拓展不及預期等

機構:國泰君安證券股份有限公司



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