• 設研院 (300732): 設研院:區域基建設計龍頭未來兩年將延續高增長趨勢
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 設研院 (300732): 設研院:區域基建設計龍頭未來兩年將延續高增長趨勢

發布日期:2019年3月5日

維持增持。公司發布2018年業績快報,營收約11.4億元(+22%)、凈利約3億元(+31%)略低預期,我們推測土地政策/信用緊縮等有所拖累,下調預測公司2018/19/20年EPS至2.21/3.02/3.92元(原2.23/3.21/4.09元),增速31/37/30%;維持目標價49.6元,2019/20年16/13倍PE,增持。 融資改善疊加政策支持力度強助推基建延續上行趨勢,基建設計先受益。1)1月社融數據+地方債“大開前門”,融資改善疊加政策支持基建力度強且催化密集,將推動基建增速延續上行趨勢,基建設計先受益;2)國常會定調不得拖欠民企賬款、信用已在邊際改善且先前行業性的制約因素如土地政策等已消除,我們認為公司回款及現金流將好轉。

    河南基建空間較高財政較強。1)省高速公路綜合密度約0.041km(萬人萬km2)國內第23/十三五要求高速通車7800km目前僅約6600km(十二五從5016到6305km)且規劃或仍上修;2)省路橋密度較一線省市差距較大且百城提質/中原城市群/鄭州國家中心城市等催化多;3)省GDP總量多年位居第5/2018GDP增速7.6%高于全國6.6%+一般公共預算收入增速10.5%高于全國6.2%;2017地方債務比GDP12.5%第29+債務率163%第23;4)在中央2019轉移支付中獲1184億第二,均衡性支付973億元第一。 公司為河南基建設計龍頭將延續高增長趨勢。1)基本面優:盈利強(毛/凈利率48/28%)/負債率低35%/在手資金比營收高74%/0質押;2)資質/技術/凝聚力/人均創凈四大邏輯支撐公司受益省內基建熱潮;3)收購省煤炭院增強地下軌交等實力且標的2019年全部并表增厚業績(2019-20年承諾扣非凈利≥0.32/0.42億);4)公司加強屬地化布局(設立6個省外區域經營中心),省外業務目前20%未來或提升至40%以上,且受益雄安建設。

    核心風險:基建增速不及預期、省外及海外市場拓展不及預期等

機構:國泰君安證券股份有限公司



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